万物云上市对万科股价「伯克希尔市值」

万众瞩目而又姗姗来迟的万物云9月29日在港交所上市。

万物云的前身是万科物业，1990年从接管万科第一个住宅开发项目天景花园起步。万科周刊发文称，万物云实现了“不以传统物业公司上市”的目标，成为覆盖“社区、商企、城市”的服务商。

万物云上市首日开盘破发。截至收盘，万物云股价为46港元/股，较IPO发行价49.35港元/股，跌6.79%，市值537亿，较发行价格蒸发39亿。

这并非万物云首次遇到的尴尬状况。在此之前，万物云在香港还出现认购不足的情况。按照原计划，万物云计划全球发售的股份数目为1.17亿股，其中，香港和国际的发售比例为1：9，即在港发售股份为0.12亿股。

尽管给到香港发售比例已经很低，但公告显示，万物云总共接获4681份香港地区提出的有效申请，总共认购953.13万股香港发售股份，仅相当于原计划香港公开发售股票的约0.82倍。

万物云如今的处境，跟此前一些机构给出的预期相距甚远。富途证券结合阳光城披露的《与万物云签署合作协议的公告》反向推算，万物云IPO之前的估值，大约为1024亿元。这跟如今不到500亿的市值相比近乎腰斩。

万物云是万科培育多年的物业管理服务公司，前身万科物业开创了业内多个第一。如率先推出酒店式管理模式、参与中国物业管理第一次公开投标活动、率先推出“物业管理报告”制度等等。被称之为“物管行业元年”的2020年，一共有18家物管企业上市，市值一度远超过母公司。

也就是在这一年10月，万科物业更名为万物云。更名后的万物云并没有着急上市，直到2021年11月，万科才宣布拟分拆万物云赴港上市。近些年来，万物云发展势头还不错。公开数据显示，万物云的收入，由2019年的139.27亿元增加30.3%，至2020年的181.45亿元，并进一步增加30.6%至2021年的237.04亿元。2022上半年，万物云营收增38%至143.5亿。

作为“现金奶牛”的万物云，为何如今陷入认购不足、上市首日破发、资本市场表现不如预期的地步？这与大环境有关。根据公开信息统计，今年以来，香港二级市场的交易值，同比下降了近90%；IPO申请229单中，未成功发行上市的达到183单，失效率高达80%；新股中融资超1亿美元的16单中，首日破发的就有7单。

此情此景，也并非万科首次遇到。早年B股上市时，万科也曾早有高估值进场而套牢投资者的经历。那一年是1993年，万科正好碰上市场最高点，七年之后，B股股价才回到当初的发行价，一大批投资者被套其中。

正因为那七年的压力和煎熬，万科董事长郁亮如此回应“估值”问题，“并不在意万物云分拆上市的估值高低，更在意它未来的长期表现。”或许是对认购等情况有心理准备，上市前夕，万物云董事长朱保全甚至在朋友圈发文，“差市场结交真朋友”。

朱保全口中的“真朋友“，大概指的是万物云豪华的基石投资团队，包括淡马锡、瑞银资管、Athos资本等。其中，基石投资金额约2.8亿美元，约占发售后发行股本的3.58%。相较于资本市场注意的估值问题，公众更关心万物云背后一些人的个人财富。

随着万物云的上市，“一夜暴富”变成现实。据“万科员工持股计划”授出奖励的披露明细，万物云董事长朱保全持有2000万股，按46.650港元每股算身价将达约9.3亿港元，万物云执行董事何曙华持股106.8万股，身价将在约4982万港元。

不管如何，从万物云董事长朱保全透露的信息可以看到，万物云瞄定“空间科技服务”业务，希望成为物管行业的贝壳，“未来，万物云还会投资一些物业公司，由他们来购买我们的科技服务，这就像贝壳系的德佑。”朱保全曾在公开场合透露。

（作者|陶婷 编辑|朗明）